ישראל - ריבית יורדת, שקל מתהפך ובחירות באופק
עוד מדווחים באלטשולר שחם כי גל המכירות העולמי ב-AI הגיע גם לת"א: מדד ת"א טכנולוגיה ירד כ-4% ביולי. את האיזון סיפקו הבנקים, האנרגיה והביטוח: ת"א בנקים 5 זינק כ-10%, נפט וגז הוסיף כ-9% והביטוח כ-6%.
במקביל, לקראת סוף החודש התפזרה הכנסת ונקבע מועד בחירות – 27 באוקטובר. ב-IBI בית השקעות מציינים כי פיזור הכנסת וההמתנה לבחירות מגבירים את אי הוודאות לסיכויי קידום רפורמות ותקצוב ריאלי.
בנק ישראל הוריד במהלך החודש את הריבית ב-0.25% לרמה של 3.5%. זו הורדה שנייה ברצף ושלישית מתחילת השנה. אנליסטים של אלטשולר שחם מציינים כי הנגיד, פרופ' אמיר ירון, אותת שהמשך ההקלה יהיה הדרגתי, עם תחזית של כ-3% ברבעון השני של 2027. תוואי מתון זה עורר אכזבה בקרב רבים שציפו לקצב הורדת ריבית מהיר יותר. אנליסטים של איילון בית השקעות מעריכים כי בספטמבר תפחית ועדת הריבית את הריבית ברבע אחוז נוסף – זאת כיוון שהאינפלציה מעוגנת ביעד והריבית הריאלית גבוהה.
מדד יוני נותר ללא שינוי והאינפלציה השנתית ירדה ל-1.6%. באלטשולר שחם מדגישים כי הסיבה היא טכנית בעיקרה ולא התמתנות אמיתית. באיילון מוסיפים כי מדד יולי צפוי לעלות ב-0.3% וזה של אוגוסט ב-0.6% ויותר – זאת בשל זינוק של 61 אגורות במחיר הדלק ולחץ בסעיף הדיור. ביולי עלה הדולר ב-2.78% לשער של 3.05 שקלים, ובהראל מציינים כי ביוני רכש בנק ישראל כ-1 מיליארד דולר כדי לבלום ייסוף חד מדי.
ארה``ב - הנפט מתדלק את האינפלציה, תמיכה נרחבת בהעלאת ריבית
הגורם המרכזי לטלטלה היה חידוש הלחימה בין ארה"ב לאיראן וסגירת מצר הורמוז. ב-IBI בית השקעות מדווחים כי הפסקת האש היזומה של טראמפ הסתיימה, כטב"מים פגעו במכליות גז אמריקאיות בנמל דמיאט במצרים, וארה"ב וסעודיה תקפו יחדיו מיליציות פרו איראניות בעיראק. באלטשולר שחם מציינים כי ביולי זינק מחיר הנפט ב-20% בקרוב ונגע ב-92 דולר, לפני שהתמתן ל-85 דולר. בכך, מציינים האנליסטים, הומחש שוב מנגנון "הגלגל": נפט-אינפלציה-הידוק מוניטרי-עליית תשואות.
אנליסטים של אלטשולר שחם מציינים כי מדד המחירים לצרכן (ה-CPI) ירד ביוני ב-0.4% והאינפלציה השנתית התמתנה ל-3.5%, אך מדגישים שנתונים אלו משקפים את תקופת הפסקת האש, ואילו הזינוק המחודש באנרגיה בחודש יולי עשוי להפוך את הכיוון. בהראל מוסיפים כי מדד הצריכה הפרטית (ה-PCE) עלה ב-3.7% לעומת השנה שעברה ומדד הליבה עמד על 3.3% — עדיין רחוק מיעד ה-2%.
בהצבעה של 9 נגד 3 הותיר הבנק הפדרלי המרכזי את הריבית ללא שינוי – על 3.5%-3.75%. אנליסטים של אלטשולר שחם מציינים כי שלושה חברים דרשו העלאה מיידית, בעוד הנגיד וורש הוביל את הרוב בהחלטה להמתין. אנליסטים של הראל מציינים כי התשואות הארוכות עלו ל-4.74% (10 שנים) ו-5.27% (30 שנה) ומהוות ביטוי לחשש שהבנק הפדרלי מאבד שליטה על האינפלציה. מומחים של איילון מציינים כי המשקיעים מעריכים ב-57% העלאת ריבית בחודש ספטמבר.
בהראל מדווחים כי התמ"ג האמריקאי צמח ברבעון השני של השנה ב-1.5% בלבד. אנליסטים של איילון מסבירים כי ההאטה נבעה מגירעון מסחרי מתרחב וצמצום מלאים ולא מחולשה מבנית: הצריכה הפרטית זינקה ב-3.2% — לעומת 0.5% ברבעון הראשון. מנגד, שוק העבודה הפתיע לשלילה: אלטשולר שחם מציינים כי המשק הוסיף כ-57 אלף משרות בלבד ביוני, ונתוני אפריל מאי עודכנו כלפי מטה ב-74 אלף משרות.
אירופה - ריבית ניצית, אינפלציה מחודשת וצמיחה מפתיעה לחיוב
בהראל מציינים כי האינפלציה בגוש האירו עלתה ביולי ל-2.9% ואינפלציית הליבה ל-2.5%. שילוב של ביקוש יציב, אבטלה נמוכה (6.3%), צמיחה חיובית ומחירי אנרגיה גבוהים מחזק להערכתם את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר, עם מיקוד בשאלה אם עלייה באנרגיה מחלחלת למחירי השירותים. הבנק המרכזי הבריטי הותיר את הריבית על 3.75%, אך ב-IBI מציינים כי 3 מתוך 9 חברים דרשו העלאה מיידית.
אנליסטים של הראל מדווחים כי התמ"ג של גוש האירו צמח ברבעון השני ב-1.8% בשיעור שנתי — מעל הצפי ומהיר מארה"ב. גרמניה, צרפת ואיטליה צמחו ב-0.7%-0.9% וספרד הובילה ב-2.8%, בהובלת צריכה פרטית, תיירות ויצוא. ב-IBI מציינים כי בנק אנגליה הזהיר שהכלכלה הבריטית צפויה להאט ברבעון הנוכחי, עם צפי צמיחה של 1.1% ל-2026 בשל השפעות המלחמה.
המזרח הרחוק - צניחות חדות בטוקיו
בהראל מדווחים כי בנק יפן הותיר את הריבית על 1.0% אך הציג טון ניצי זאת על רקע היחלשות הין ולחצי אנרגיה. התערבות מתואמת של יפן וארה"ב בשוק המט"ח יצרה ייסוף חד, אך ללא צמצום פערי ריביות ההשפעה עשויה להתפוגג. הראל מציינים כי בהודו נותרה הריבית על 5.25% אך הבנק המרכזי שם צפוי להקשיח את הטון בשל אינפלציה של 4.4% והיחלשות המטבע.