ישראל - מלחמה, גירעון ודירוג אשראי
ככל שנמשכה המלחמה וניצחון מובהק בושש לבוא החליפה ההתפכחות את גל ההתלהבות הראשוני. וכך, בתום החודש ירד מדד ת"א 35 ב-0.68%, מדד ת"א 90 ירד ב-3.51% ומדד ת"א 125 ירד ב-1.31%, כאשר הבורסה נעה בקורלציה גבוהה יותר לשווקים הגלובליים ולא נותרה אדישה לגל הירידות החד שנרשם בעולם. הנרטיב של המשקיע המקומי נותר ייחודי: בעוד שבעולם עיקר החשש נוגע להשפעות המקרו של המלחמה, בארץ עיקר הדאגה עסקה בשאלה האם תשיג המערכה את מלוא יעדיה ותסיר את האיום הקיומי.
בתוך כך גברו האתגרים הכלכליים במשק. יעד הגירעון ל-2026 זינק מ-3.9% ל-5.1% בשל זינוק בהוצאות הביטחון בעקבות המלחמה. אנליסטים של איילון בית השקעות מציינים כי האופן שבו אושר תקציב המדינה ממחיש כשל יסודי: בחלוף שעות ספורות מאישורו עדכן אגף הכלכלן הראשי באוצר את תחזיות הצמיחה כלפי מטה בצורה דרמטית. לפי תחזית האוצר, ברבעון הראשון של 2026 צפויה התכווצות חריפה של כ-9.5% במונחים שנתיים, והתחזית השנתית עודכנה ל-3.3%-3.8% בלבד. בנק ישראל עדכן אף הוא את תחזיתו בהתאם: הפחתה של 1.4% בתחזית הצמיחה לרמה של 3.8%, בהנחה שהמלחמה תסתיים עד סוף אפריל.
בתוך כך הותיר בנק ישראל את הריבית ללא שינוי – על 4.0%, זו הפעם השנייה ברציפות. עם זאת, נגיד הבנק ציין כי כיוון הריבית נותר כלפי מטה – בהנחה שהמלחמה אכן תסתיים בקרוב.
אנליסטים של הראל מעריכים כי הערכת השווקים באשר לריבית יציבה לאורך זמן היא פסימית וכי עם סיום המלחמה ישובו הורדות הריבית.
מדד המחירים לצרכן עלה בחודש פברואר ב-0.2%, מעל לציפיות המוקדמות, והציב את האינפלציה השנתית על 2% — נתון שנמצא במרכז יעד בנק ישראל, אולם, אנליסטים של הראל מציינים כי משבר האנרגיה העולמי שנוצר בשל המלחמה עלול לעצור את התמתנות האינפלציה. באלטשולר שחם, לעומת זאת, מדגישים כי המשק הישראלי רגיש פחות לתנודות במחירי הנפט מאשר שווקים אחרים – זאת הודות להישענות על מאגרי גז מקומיים.
חוסר היציבות הבטחונית הובילה את חברת הדירוג Fitch להותיר את דירוג האשראי של ישראל ברמה A עם אופק שלילי. Fitch ציינה עם זאת כי הבסיס הכלכלי בישראל איתן והסיכונים הגיאו־פוליטיים הצטמצמו מעט.
ארה``ב - אנרגיה, אינפלציה ואי ודאות
בנתוני המקרו, דוח התעסוקה לחודש פברואר אכזב: במקום תוספת של 58 אלף משרות שלה ציפו המשקיעים, נגרעו מהשוק כ-92 אלף משרות ושיעור האבטלה עלה ל-4.4%. בד בבד, השכר הממוצע לשעה המשיך לטפס בקצב שאינו מתיישב עם חזרה לאינפלציה של 2%. מדד המחירים לצרכן לפברואר הראה אינפלציה חודשית של 0.3% ורמה שנתית של 2.4% — בהתאם לציפיות — אך כפי שמציינים אנליסטים של הראל, עדיין מדובר בנתון שאינו משקף את השפעות הזינוק במחירי האנרגיה שהחלו במרץ. הראל מעריכים כי אינפלציית מרץ תתקרב ל-3%.
הבנק המרכזי הותיר בינתיים את הריבית ללא שינוי על רמה של 3.75%-3.50%. נגיד הבנק, פאוול, ציין כי המכסים תורמים ללחצי מחירים וכי הבנק המרכזי עוקב אחר האפשרות שמחירי האנרגיה יזלגו לאינפלציית הליבה. חברי הפד שידרו זהירות רבה והבהירו שהמלחמה יכולה בתנאים מסוימים לשנות את נתיב המדיניות המוניטרית.
אנליסטים של איילון בית השקעות מעדכנים כי ה-OECD עדכן כלפי מעלה בחדות את תחזית האינפלציה בארה"ב לרמה של 4.2% ל-2026 לעומת 2.8% בתחזית הקודמת. פער ניכר זה מתחזיות הפד עצמו מעלה סימני שאלה לגבי מידת השליטה של הבנק המרכזי בהתפתחויות. הגורמים המרכזיים לעדכון הם המלחמה במזרח התיכון והשפעות המכסים. ה-OECD מעריך כי אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים לאורך זמן – יוביל הדבר לפגיעה בצמיחה, אם כי התחזית לטווח ארוך, לשנת 2027, אופטימית יותר ומגלמת ירידת אינפלציה ל-1.6%.
ההשפעות הכלכליות לא הוגבלו לריבית ואינפלציה בלבד. איילון בית השקעות מציינים כי ריבית המשכנתאות ל-30 שנה בארה"ב עלתה ל-6.11% – העלייה השבועית החדה ביותר זה חודשים. הגורם המרכזי הוא עליית תשואות האג"ח הממשלתיות בהשפעת זינוק מחירי האנרגיה. עונת האביב, הקריטית לשוק הנדל"ן, עומדת כעת בפני אי ודאות גבוהה.
בשוק המניות, אלטשולר שחם מציינים כי מדד ה-S&P 500 והנאסד"ק 100 ירדו כל אחד בכ-7%, מדד הדאו ג'ונס ירד בכ-8%, ומדד הראסל 2000, הרגיש יותר לשינויים בסביבת הריבית, ירד אף הוא בכ-7%.
אירופה והמזרח הרחוק - גלי הזעזוע מגיעים ליבשת ולאסיה
בגזרת האינפלציה, הראל מציינים כי נתוני האינפלציה בבריטניה הצביעו על יציבות ברמה של 3% בפברואר, עם המשך התמתנות קלה באינפלציית השירותים. אולם זהו נתון שמשקף את התקופה לפני עליית מחירי הנפט, ועל כן הציפיות הן לעלייה מחודשת במרץ לסביבה של 3.5%. אם השיבושים באספקת האנרגיה לא יסתיימו עד הקיץ ומחירי הגז יעלו, עשויה האינפלציה בבריטניה לגעת ב-4%. מדד האינפלציה הראשוני לגוש האירו למרץ, שפורסם ב-27 בחודש, היה במוקד תשומת הלב, כאשר הצפי עמד לעלייה מ-2% בפברואר ל-2.6% במרץ.