ישראל - זינוק בעליית מניות חברות התעופה
בגזרת האינפלציה, אנליסטים של הראל מציינים כי מדד ספטמבר צפוי לרשום ירידה של 0.3% — תוצאה של סיום עונת הקיץ, ירידת מחירי טיסות ובנזין. אנליסטים של איילון בית השקעות מוסיפים כי בין הרכיבים הבולטים: סעיף תחבורה ותקשורת ירד בחדות של 1.2% ומחירי הלבשה והנעלה נפלו ב-0.4% בשל מבצעי סוף עונה, בעוד ירקות ופירות עלו ב-2.4% עונתית. שני הגופים צופים אינפלציה של כ-2.0% ב-12 המדדים הבאים עדיין בתוך יעד בנק ישראל.
החלטת הריבית הקרובה, ב-21 באוקטובר, אינה חד משמעית. אנליסטים של הראל מעריכים כי ריבית בנק ישראל תישאר ללא שינוי – על 3.25%, ונסמכים על שלושה גורמים: עליית הריבית בעולם, פיחות השקל מאז ההחלטה הקודמת (שקל-דולר עמד בסוף ספטמבר על כ-3.08), והעובדה שחבר אחד בוועדה המוניטרית לא תמך בהפחתה הקודמת. איילון בית השקעות מציינים כי הזינוק הצפוי במדד אוקטובר עלול לגרום לוועדה לגלות משנה זהירות ולוותר על הפחתה רביעית ברציפות. הראל מוסיפים כי קצב עליית השכר הממוצע עמד על 4% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט – האטה ניכרת מקצב של כ-7% לפני מספר חודשים ונתון זה תומך בהמשך ההתמתנות האיטית של אינפלציית השירותים.
משרד האוצר שומר על קצב הנפקות סביר. אנליסטים של איילון מדווחים כי האוצר ינפיק 11.2 מיליארד שקל חוב באוקטובר – כ-2.8 מיליארד שקל בשבוע בממוצע. מתוכם 7.4 מיליארד שקל באפיק השקלי ו-3.8 מיליארד שקל באפיק הצמוד (כ-34% מסך ההנפקה), כאשר מח"מ ממוצע עומד על 7.0 שנים בשקלי ו-10.1 שנים בצמוד – ירידה לעומת ספטמבר. מחיר הבנזין זינק לשיא בתחילת אוקטובר, אך הראל מציינים כי הממשלה הכריזה על הפחתה זמנית נוספת של הבלו, שמסיטה את תחזית המדדים אך אינה משנה את תמונת האינפלציה השנתית.
ארה``ב - העלאת ריבית ראשונה זה שלוש שנים
שוק האג"ח הוא הזירה הדרמטית של החודש. הבורסה לניירות ערך מציינת כי תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים זינקה מ-4.76% בתחילת ספטמבר ל-5.29% בסיומו עלייה של 53 נקודות בסיס ושיא של עשורים. אנליסטים של הראל מפרטים כי נתוני מדד ה-PCE לאוגוסט הפתיעו לטובה, האינפלציה עלתה ב-0.3% והליבה ל-0.2% – מעט מתחת לצפי ובניתוח שנתי עדכן הנתון כלפי מטה ל-3.0% בליבה לאחר תיקון אחורי. ממצא זה הפחית מאוד את הציפיות להעלאה נוספת בסוף החודש: ההסתברות ירדה מ-70% לכ-20%. עם זאת, מחירי האנרגיה הגבוהים וחוזקה של הכלכלה משאירים פתוחה את האפשרות להעלאה נוספת בדצמבר.
נתוני המאקרו מציגים כלכלה חזקה אך מאטה. איילון בית השקעות מדווח כי הקריאה הסופית לתמ"ג ברבעון השני עודכנה ל-2.2% בקצב שנתי, לעומת אומדן ראשוני של 1.5% שיפור הנשען על הוצאות צריכה, הוצאות ממשלה והשקעות. OECD עדכן את תחזית הצמיחה האמריקאית ל-2.2% ב-2026 ו-2.1% ב-2027 בזכות CapEx חסר תקדים של ענקיות הטכנולוגיה בתשתיות AI. מנגד, דוח התעסוקה לספטמבר הכזיב: אנליסטים של הראל מדווחים כי נוספו 29 אלף משרות בלבד הנתון הנמוך מאז הקורונה ושיעור האבטלה עלה ל-4.2%, בעוד קצב עליית השכר השעתי ירד ל-3.0% – האיטי ביותר מאז לפני הקורונה. אנליסטים של הראל מעריכים כי שילוב הנתונים סוגר את הדלת להעלאת ריבית החודש, אך אינו מבטל אפשרות להעלאה בדצמבר.
אירופה - אינפלציה 3.8%, משבר צרפת מתמשך
האינפלציה האירופית ממשיכה להאיץ. ה=אנליסטים של הראל מדווחים כי אינפלציה בגוש האירו עלתה מ-3.2% באוגוסט ל-3.8% בספטמבר, כאשר רוב העלייה נבע ממחירי האנרגיה שזינקו בכמעט 20% בשנה האחרונה, ואינפלציית הליבה עלתה בשיעור מתון ל-2.5%. IBI בית השקעות מציינים כי בספרד הגיעה האינפלציה ל-4.9% לעומת 2.3% בתחילת השנה. אנליסטים של הראל מעריכים שהעלייה בתשואות כבר מהדקת את התנאים הפיננסיים, ובכך פוחת הצורך בהעלאת ריבית בהחלטה הקרובה של ה-ECB. הבולטת לשלילה בשוק האג"ח הייתה צרפת: פער התשואות שלה מול גרמניה הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז משבר החובות לפני כ-15 שנה, על רקע חשש מהגירעון ומהבחירות לנשיאות ב-2027. תשואת האג"ח הצרפתי ל-10 שנים הגיעה ל-4.9% שיא של 24 שנים.
המזרח הרחוק - שבבים מובילים, הנפט מתרחק משיאו
בנושא הנפט, IBI בית השקעות מדווחים כי מחיר חבית WTI עמד בסוף ספטמבר על 90 דולר עלייה של 4.6% בחודש, לאחר שבאמצע החודש נגע ב-100 דולר. הירידה חלה לאחר שמדינות ה-G7 הסכימו לשחרר 100 מיליון חביות ממאגרים אסטרטגיים. הראל מציינים כי שחרור המלאים יכול להקל על המחסור בטווח הקצר אך אינו פותר את הפגיעה בייצור ובנתיבי האספקה, מיצר הורמוז נותר סגור והנשיא טראמפ אף דחה הצעה להקלה מצד איראן. ה-OECD, על פי איילון בית השקעות, עדכן את תחזית הצמיחה הגלובלית ל-2026 ל-2.9% ול-3.0% לשנת 2027 עדות לחוסן מפתיע של הכלכלות הגדולות מול זעזועי האנרגיה. עם זאת, IMF מזהיר כי החוב הציבורי הגלובלי נושק ל-100% מהתמ"ג העולמי שיא מאז מלחמת העולם השנייה מה שמגביל מאוד את יכולת הממשלות לתמרן פיסקלית.