ישראל - שקל חזק וריבית יורדת
האינפלציה ביוני ירדה מהר מהצפוי ל-2.8%, ואינפלציית הליבה ירדה ל-2.4% – דבר המחזק את ההערכה שסביבת המחירים מתקרבת לרמה נוחה יותר עבור בנק ישראל. האנליסטים של הראל מוסיפים כי גם בתחזיות הבנק עצמו הצמיחה השנה צפויה לעמוד על כ-4%, אך מדובר בתחזית התלויה בהמשך המלחמה, בהיקף ההוצאות הביטחוניות ובשוק העבודה, שבו השכר ממשיך לעלות בקצב גבוה.
האנליסטים של איילון מציינים כי חודש מאי הסתיים בישראל בתשואה חיובית אך מתונה, כאשר את העליות במדדים הובילו בעיקר מגזרים כמו קלינטק וטכנולוגיה ולא שוק רחב ואחיד. הם מוסיפים כי ביוני המשיך השקל לשמש כוח דומיננטי על האינפלציה ועל החלטות הריבית, אחרי שבחודש מאי התחזק ב-4.7% מול הדולר וירד לרמה של כ-2.8 שקלים לדולר.
הראל מציינים גם כי שוק העבודה המקומי ממשיך לשדר עוצמה, עם עלייה חדה יחסית בשכר הממוצע למשרת שכיר. דווקא החוזקה הזו מקשה על בנק ישראל להכריז על סיום מלא של מחזור ההידוק, משום שהיא שומרת על ביקוש מקומי שאינו מתקרר במהירות.
עוד מציינים בהראל כי גם שוק האג״ח המקומי המשיך לשקף את השיפור בסביבת המחירים, עם ירידה מסוימת בלחצי התשואה הארוכות על רקע ההערכה שהריבית כבר קרובה יותר לנקודת שיווי משקל. הם מוסיפים כי אם תימשך התחזקות השקל והאינפלציה תישאר מתונה, ייתכן שבנק ישראל יוכל להמשיך לנקוט קו זהיר אך תומך יותר בפעילות, כל עוד התנאים הביטחוניים לא יידרדרו מחדש.
ארה״ב - האטה קלה, AI נשאר חזק
האנליסטים של IBI בית השקעות מציינים כי כבר באפריל, כרקע למגמה של יוני, גילו השווקים האמריקאיים חוזק רב: S&P 500 עלה ב-10.4% ונאסד״ק ב-15.3%, על רקע הפסקת האש בין ארה״ב לאיראן והאופטימיות המחודשת סביב בינה מלאכותית. הם מוסיפים כי עוצמת השווקים נשענה גם על עונת דוחות טובה מהצפוי ועל אמון גבוה ביכולתן של ענקיות הטכנולוגיה להמשיך ולהגדיל השקעות.
האנליסטים של איילון מציינים כי גם בחודש יוני המשיכו ההשקעות בתשתיות AI להתרחב בקצב מהיר, וסיפור זה נותר אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של השוק האמריקני. הם מוסיפים כי גם כאשר נתוני המקרו מתרככים, הזרמת ההון של החברות הגדולות למרכזי נתונים ולמערכות חישוב מתקדמות ממשיכה לתמוך במדדים המובילים.
IBI מציינים כי השוק האמריקני עדיין פועל בין שני כוחות מנוגדים: מצד אחד תשואות אג״ח גבוהות וזהירות של הפד; מצד שני צמיחה חיובית ברווחי החברות ותחושת עוצמה בשוק המניות. פער זה שומר על תנודתיות גבוהה, אך כל עוד AI ותוצאות החברות נשארים חזקים, הנטייה של המשקיעים היא להעדיף מניות על־פני מקלטים סולידיים.
אירופה: צמיחה חלשה, אינפלציה עקשנית
אנליסטים של הראל מציינים כי בגוש האירו נותרה הצמיחה חלשה מאוד, עם עלייה של 0.1% בלבד בתוצר ברבעון הראשון, בעוד האינפלציה באפריל עמדה על 3% לאחר שעמדה על 2.6% במרץ. מומחים של הראל מוסיפים כי במצב כזה הבנקים המרכזיים באירופה ממשיכים לשדר זהירות ולא ממהרים לשינוי חד במדיניות.
אנליסטים של IBI בית השקעות מציינים כי החשש המרכזי באירופה הוא מהתגלגלות מחירי האנרגיה לעליית מחירים כללית יותר ולשכר, ולכן מרחב ההקלה המוניטרית מוגבל. בהראל מוסיפים כי כל עוד תמשיך המלחמה במזרח התיכון לשבש את שוק האנרגיה, גם הסיכוי לשיפור מהיר בצמיחה האירופית יישאר נמוך.
אנליסטים של איילון מציינים כי גם באירופה וגם בבריטניה השוק כבר מתמחר גישה זהירה מאוד, כשמרכיב האנרגיה הוא זה שמחזיק את הבנקים המרכזיים קרובים לגדר. עוד הם מוסיפים כי באקלים כזה, שוקי המניות מצליחים לעלות בעיקר משום שהם רואים בריביות הגבוהות מצב זמני יותר מאשר משבר עומק.
אירופה - האינפלציה נרגעת לאט
IBI מוסיפים כי הבנק האירופי המרכזי הותיר את הריבית על 2%, ובכך שידר לשווקים שהוא עדיין בוחר בסבלנות ולא במהלך חד ומהיר. הם מציינים כי הבנק חושש שהמלחמה במזרח התיכון, לצד שוק אנרגיה תנודתי, עלולים להחזיר לחץ אינפלציוני אם יורידו רגל מהבלם מוקדם מדי.
בהראל מציינים כי גם לאחר הירידה במחירים, חלק ממדינות אירופה עדיין מתמודדות עם צמיחה חלשה מאוד, כמעט אפסית, ועם חוסר־ודאות לגבי המשך השנה. המומחים של הראל מוסיפים כי בשוקי האג״ח כבר מתגבשת הבנה שהבנק המרכזי האירופי קרוב יותר להמתנה ממושכת מאשר להידוק נוסף.
איילון מציינים כי במישור הרחב יותר השווקים האירופיים עדיין נראים שבירים יותר מהאמריקאיים, משום שההתאוששות שם נשענת פחות על סיפור טכנולוגי חזק ויותר על יציבות במחירי האנרגיה. לכן, גם ירידה מתונה באינפלציה אינה מספיקה כדי לייצר שם התלהבות רחבה בשווקים.
המזרח הרחוק - יתרון טכנולוגי וסיכון חיצוני
איילון מציינים כי דרום קוריאה ויפן נהנות במיוחד מהגל הגלובלי של השקעות ב-AI, בעיקר דרך תחום השבבים. הם מוסיפים כי הדבר ממשיך לייצר פער ניכר מול אזורים חלשים יותר, כמו הונג קונג, שממשיכה לסבול מסנטימנט יציב פחות.
IBI מציינים כי אסיה עדיין רגישה מאוד לשיבושים בנתיבי השיט ובאספקת האנרגיה מהמפרץ הפרסי. גם כאשר מחירי הנפט יורדים מעט עצם קיומו של סיכון גיאו־פוליטי שומר את האזור במצב של דריכות מתמדת.
בהראל מציינים כי אחת התובנות המרכזיות מהאזור היא שהמזרח הרחוק ממשיך לנוע בין היתרון הטכנולוגי לבין הסיכון החיצוני. כל עוד סין אינה מראה סימני יציבות ברורים, גם היתרון של יפן וקוריאה אינו מספיק כדי להעלים את התנודתיות האזורית.