ישראל – ריבית קפואה, גירעון גואה ומלחמה שעדיין מעיבה
אנליסטים של IBI בית השקעות מציינים כי לקראת סוף אוקטובר גבר הלחץ הציבורי להפחתת ריבית, אך בנק ישראל בחר להשאיר את הריבית לפי שעה ללא שינוי – על 4.5% – זוהי הפעם ה־15 ברציפות. בהחלטתו ציין הנגיד, פרופ' אמיר ירון, כי רמת האינפלציה, שעלתה בספטמבר ל־3.1% לעומת 2.9% באוגוסט, חורגת עדיין במעט מיעד היציבות, וכי סביבת המחירים צפויה להישאר תנודתית בשל הגידול בהוצאות הביטחוניות והחולשה בצד ההיצע. אנליסטים של אלטשולר שחם מציינים כי במסיבת העיתונאים הדגיש פרופ’ ירון את הצורך להמתין ל“התבססות מגמת התכנסות האינפלציה אל היעד”, והבהיר כי הורדת ריבית תיבחן רק לאחר שוך אי הוודאות הביטחונית והפחתת הלחצים הפיסקליים.
במהלך אוקטובר אושרה בכנסת הגדלת יעד הגירעון מ־5.2% ל־5.6% מהתוצר, בעיקר בשל תוספות ביטחוניות בסך של כ־25 מיליארד שקל. במשרד האוצר טענו כי גידול זה נובע מהלחימה ומהתחייבויות כלפי מפונים ועורף, אך אנליסטים של IBI בית השקעות מציינים כי בשוק ההון רואים בכך איתות לרפיון תקציבי שעלול להכביד על דירוג האשראי. אנליסטים של הראל מציינים כי חברות הדירוג “שומרות מרחק” בשלב זה, אך עלולות לבחון מחדש את תחזית ישראל כבר בדצמבר אם תתברר מגמת החרפה נוספת.
ההוצאה הצרכנית התאוששה בחודש אוקטובר, בעיקר בענפי המזון והקמעונאות, על רקע הירידה המתמשכת באבטלה (2.8%) ועלייה של כ־1.5% בשכר הריאלי. אנליסטים של אלטשולר שחם מציינים כי שוק העבודה ממשיך להפגין חוסן, אך מגבלות כח האדם במגזרי השירותים והבנייה מורגשות היטב. גם ענף הנדל"ן מציג סימני התאוששות: היתרי בנייה עלו ב־7% לעומת ספטמבר, אך קצב סיום הבנייה נותר נמוך.
בזירה הבין לאומית, הפניקס מדווחים כי הצעת הנציבות האירופית להשעות חלק מהטבות הסחר עם ישראל נבלמה בשלב זה בעקבות התנגדות גרמניה והולנד. עם זאת, הלחצים המדיניים נמשכים ומגבירים את התנודתיות באג"ח הממשלתיות הארוכות. ההערכה בקרב בתי ההשקעות היא כי בחודשים הקרובים ימשיך בנק ישראל לשמור על מדיניות ריבית זהירה תוך כדי שימת דגש על יציבות המטבע ובלימת אינפלציה חוזרת.
ארצות הברית – ריבית ראשונה בדרך למטה, ממשל מושבת וכלכלה עמידה
בה בעת כאמור, השבתת הממשל הפדרלי – הראשונה מאז 2019 – הובילה להשבתת סוכנויות ממשלתיות רבות ולעיכוב בפרסום נתוני מאקרו חשובים. ב-IBI מציינים כי כ־750 אלף עובדי ממשל הוצאו לחופשה ללא תשלום בעלות כוללת של כ־400 מיליון דולר ביום והשבתתם עלולה לפגוע בצמיחה הרבעונית. ולמרות זאת הפגינו השווקים הפיננסיים אדישות יחסית: מדד נאסד"ק קפץ ב־4.9% באוקטובר ומדדS&P500 הוסיף 3.4%, בין היתר בשל הציפייה להקלות ריבית נוספות.
אנליסטים של הראל מציינים כי נתוני הצריכה הפרטית הפתיעו לטובה עם עלייה של 0.4%, בעוד שיעור האבטלה עלה קלות ל־4.4%. במקביל נמשכת מגמת השחיקה בשוק העבודה של בוגרי האוניברסיטאות, המשקפת שינוי מבני – תוצאה של אוטומציה גוברת והאטה בענף ההיי־טק. עם זאת, תחזיות הצמיחה עודכנו כלפי מעלה: לפי אלטשולר שחם, צמיחת התוצר צפויה להסתכם בכ־1.8% השנה, בעוד שהאינפלציה נותרת יציבה סביב 2.9%.
מדיניות המכסים של הנשיא טראמפ מוסיפה להיות מוקד אי ודאות מרכזי. מכסים חדשים בשיעור 10%–25% נכנסו לתוקפם על יבוא עץ, רהיטים ומוצרי מתכת, אולם על פי אנליסטים של IBI, טרם הורגשה במלואה ההשפעה האינפלציונית. בחברות ההשקעות מעריכים כי אם יתרחב המהלך הבנק המרכזי עלול להאט את קצב ההקלות כדי למנוע “אינפלציית מכסים”. עם זאת, אנליסטים של הפניקס מדגישים כי עמידותה של הכלכלה האמריקאית ממשיכה לתמוך בשווקים – בעיקר בזכות צרכנים חזקים, שוק נדל"ן גמיש וחדשנות טכנולוגית.
ובתוך כך המשיך הזהב לעלות גם באוקטובר (כ־6%) וננעל מעל 4,100 דולר לאונקיה, ואילו הנפט ירד ל־59 דולר לחבית. השילוב בין ריבית יורדת, דולר נחלש וציפייה להסכמות תקציביות בקונגרס שימר את הראלי בשוקי המניות ואת רמות השיא בתמחור חברות הטכנולוגיה הגדולות.
אירופה – תחילתו של קיץ כלכלי קריר
ב-IBI מציינים עוד כי בעוד ספרד ופורטוגל נהנו מגידול בתיירות ומירידה ביחס חוב תוצר, גרמניה ואיטליה הציגו דווקא חולשה בייצור התעשייתי. שוקי המניות באירופה סיימו את החודש במגמה מעורבת: קאק הפריזאי עלה ב־1.2%, בעוד שדאקס הגרמני ירד ב־0.8%. האינפלציה בגוש האירו התייצבה סביב 2.3% – הרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת 2023.
המזרח הרחוק – התאוששות זהירה תחת ענני סחר
אנליסטים של הראל מציינים כי הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית על 0.5% אך אותת על אפשרות להעלאה מדורגת במהלך 2026, בעקבות האצה באינפלציה המקומית ל־2.8%. ממשלת סין ממשיכה לנסות לייצב את שוק הנדל"ן באמצעות הרחבת אשראי, אך אנליסטים של הפניקס מעריכים כי צעדים אלה יישאו פרי רק בטווח הארוך. במקביל, מדד הייצוא הסיני עלה ב־1.3% – העלייה הראשונה מזה חצי שנה – עניין המעיד על התאוששות חלקית בביקושים מחו"ל.