ישראל – התחזקות שקל חסרת תקדים והקלה מוניטרית על רקע רגיעה ביטחונית
הערכה זו תקבל משנה תוקף אם תימנע במהלך החודש כל הסלמה ביטחונית שעלולה להחזיר את פרמיית הסיכון לרמות ששררו בתקופת המלחמה ולפגוע ביציבות המט"ח. ההודעה האחרונה של הוועדה המוניטרית מהשבוע הראשון של ינואר אישרה כי פרמיית הסיכון חזרה לרמות טרום מלחמה ושוקי ההון והמט"ח מתפקדים ביציבות מלאה.
על פי אנליסטים של הפניקס, שינוי תחזית הדירוג של מודי'ס מ"שלילית" ל"יציבה" משקף ירידה דרמטית בחשיפת ישראל לסיכונים גאופוליטיים בעקבות סיום העימות עם איראן והפסקות האש בעזה ובלבנון. עם זאת, הסוכנות מזהירה כי הסביבה הביטחונית נותרת שברירית עם השלכות תקציביות כבדות. הם מוסיפים כי הגירעון התקציבי ב-2025 הסתיים בהפתעה חיובית של 4.7% מהתוצר (מתחת ליעד 5.2%) – זאת הודות להכנסות מס גבוהות ב-14.1% (519.5 מיליארד ש"ח) לעומת 2024, כאשר את הזינוק הוביל מס החברות. יחס החוב תוצר עלה מעט, ל-68.5%, אך הוא צפוי להישאר יציב בשנים 2027-2026, עם יעד גירעון חדש של 3.9% – יעד המשקף איזון עדין בין צורכי ביטחון מתמשכים לבין חוסן הכלכלה המקומית.
מבחינה תקציבית נפתחה שנת 2026 כתקציב המשכי (בפעם השלישית ברציפות). אנליסטים של הראל מציינים כי הסיבה לכך היא אי אישורם של צעדי מיסוי בכנסת. האנליסטים מבהירים כי המשמעות היא הידוק פיסקלי מתמשך, הכולל הקפאת מדרגות מס הכנסה ונקודות זיכוי (גידול נטל מס של 3% על משקי בית), העלאת מס קנייה על רכב חשמלי ל-48% ותקרת הטבות מופחתת וכן חובת דיווח בשוק השכירות למאבק בהעלמות מס.
עוד הם מציינים כי שוק העבודה נותר חזק, עם 152.1 אלף משרות פנויות וכן נרשמה עלייה חדה בבנייה ועלייה מתונה בהייטק, למרות סיום גיוסי מילואים מהמלחמה. בשוק ההון עלו המדדים המרכזיים בשיעור חד ספרתי גבוה – מעל רבים מהמדדים הגלובליים. זאת בזכות התחזקות השקל ואיתנות בנתוני המקרו. בנק ישראל צופה אינפלציה של 2% בינואר, שתישאר בטווח היעד כל השנה, ואולי אף נמוך יותר עם המשך הייסוף.
ארה''ב – תנודתיות קיצונית ממכסים ומינוי יו''ר פד חדש
עוד מציינים האנליסטים כי בוושינגטון לא אוהבים את הסכם הסחר החדש שנחתם בין הודו לאיחוד האירופי, המקדם הפחתת מכסים הדדית. הנשיא טראמפ התייחס אל ההסכם כ"מתריס" ואילו שר האוצר סקוט בסנט הזהיר מפני ערעור לחץ אמריקאי על הודו והאיחוד. המתיחות עלולה להסלים בטווח הקצר ולהאט צמיחה גלובלית, אך היא תורמת לצמיחה של הודו ואירופה בטווח הבינוני, אם תישמר פתיחות הסחר.
ובינתיים, איומיו של הנשיא טראמפ להעניש את האיחוד האירופי על רקע התנגדותו למכירת גרינלנד לארה"ב הובילו לירידה מתואמת בכל הנכסים הקיימים בארה"ב – במניות, באג"ח, במטבע הקריפטו ובשווקים. עם זאת, לאחר זמן מה שככו איומי הנשיא והרגיעה שבה לשווקים.
אנליסטים של הפניקס מציינים כי הבנק המרכזי הותיר במהלך החודש את הריבית על כנה – 3.5%-3.75% ונמנע מהפחתה נוספת, לראשונה מאז חודש יולי. זאת למורת רוחם של שנים מחברי הוועדה המוניטרית, מינויו של הנשיא טראמפ, שתמכו בהמשך הורדת הריבית מול עשרה חברים שהתנגדו. בין הסיבות להשארת הריבית ציין יו"ר הבנק המרכזי, ג'רום פאוול, את הצמיחה החזקה, יציבות שוק העבודה ואינפלציה מעל היעד.
בישיבת הוועדה הוצג גם היו"ר החדש לבנק, קווין וורש, שכיהן, בין היתר, כמושל במועצת הפדרל ריזרב במהלך משבר הסאב פריים. וולש ידוע כמבקר חריף של מדיניות "זליגת הסמכויות של היו"ר היוצא – מדיניות ההרחבות הכמותיות שניהל הבנק המרכזי בארה"ב במהלך משבר הסאב פריים ומשבר הקורונה ואשר הביאה להרחבת הנכסים במאזן הפד מכ-900 מיליארד דולר בשנת 2008 לכ-9 טריליון דולר בשיא.
וורש המתין כמעט עשור עד שזכה במינויו מטעם הנשיא טראמפ וכעת מבטיח "שינוי משטר" בבנק המרכזי. בהפניקס מזכירים כי וורש התחייב לצמצם את מאזן הפד וטען כי פריחת הפיריון המונעת בעזרת בינה מלאכותית תשמור על אינפלציה נמוכה – התבטאות המרמזת על תמיכה בהמשך הקלות הריבית.
אנליסטים של הראל מעריכים כי מינויו של וורש צפוי למתן את הפיחות שאירע בדולר בעקבות החששות לעצמאות הפד, אך לפי שעה מוקדם להעריך אם כניסתו תשפיע על הסיכויים להורדה או להעלאה של הריבית וכי רק הנתונים הכלכליים יכריעו בסוגיה.
סביר יותר להניח כי וורש יבקש להוביל שינוי ניהולי באופן שבו מנוהל המאזן ומתקבלות ההחלטות ובכל מקרה יידרש זמן רב עד לשינוי כיוון דרמטי של הספינה הבנקאית.
על רקע איומי טראמפ - אירופה מתרחקת מארה''ב
במקביל, גם הסכם הסחר של הודו עם האיחוד האירופי, המקדם הפחתות מיסים הדדיות, מעורר חיכוך נוסף עם ארה"ב, אשר מגיבה מצדה בהעלאת מיסים חד צדדית על מסחר עם הודו. אנליסטים של איילון מעריכים כי ההסכם יתרום לצמיחה בטווח הבינוני, כפוף להתפתחויות הגאופוליטיות.